仙工智能收入节节高仍失掉：应收账款大幅增长，现款流抓续为负

　　《港湾买卖不雅察》廖紫雯

　　日前，上海仙工智能科技股份有限公司（以下简称：仙工智能）递表港交所，保荐机构为中金公司。

　　行为大家最大的以戒指系统为中枢的智能机器东说念主公司，仙工智能在智能机器东说念主范畴展现出了一定的商场竞争力。然而，公司频年来功绩发达并不睬思，2022年至2024年相接三年失掉，净失掉分辨为3226万元、4770万元、4230.8万元，尽管失掉幅度有所收窄，但仍未结束盈利。

　　与此同期，公司毛利率在2024年出现小幅下滑，从2023年的49.2%降至45.9%，且野心现款流为负，2024年野心行为产生的现款流量净额为-2496.2万元，现款及现款等价物也出现下滑态势。此外，公司贸易应收款项及应收单子大幅增长，2024年达到1.09亿元，盘活天数从2022年的48天加多至81天，激励商场关爱。

　　据“独角兽早知说念”日前音讯，仙工智能将于6月23日启动香港上市管制层NDR（非来去路演），预期来去范围约为1亿至1.5亿好意思元（视商场反应和条目而定）。

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　　收入节节高仍失掉，毛利率有所更动

　　据天眼查高傲，仙工智能建造于2020年。招股书先容，仙工智能是大家最大的以戒指系统为中枢的智能机器东说念主公司。公司收入主要来自销售集成了SRC系列机器东说念主戒指器的机器东说念主。此外，收入的要紧部分来自机器东说念主戒指器及配件的销售。

　　2022年-2024年（以下简称：诠释期各期），仙工智能的机器东说念主结束营收分辨为1.03亿、1.49亿、2.36亿，营收占比分辨为55.6%、59.8%、69.5%；机器东说念主戒指器结束营收分辨为4692.3万、6605.9万、5741.3万；营收占比分辨为25.5%、26.5%、16.9%。

　　并吞时间，软件结束营收分辨为1017.9万、1653.0万、2029.7万，营收占比分辨为5.5%、6.6%、6.0%；配件结束营收分辨为2469.0万、1776.7万、2585.0万，营收占比分辨为13.4%、7.1%、7.6%。

　　举座收入情况上，仙工智能2022年至2024年相接三年失掉，尽管失掉幅度有所收窄，但仍未结束盈利。

　　具体数据来看，诠释期各期，仙工智能结束收入分辨为1.84亿、2.49亿、3.39亿，录得净失掉3226万、4770.4万、4230.8万；毛利率分辨为46.8%、49.2%、45.9%。

　　2024年毛利率下滑，主要由于机器东说念主的销售比例加多，而机器东说念主戒指器的比例下落所致。由于机器东说念主的毛利率低于戒指器的毛利率，举座毛利率有所下落。

　　仙工智能方面向《港湾买卖不雅察》指出，公司财报中高傲的失掉主要因赐与职工股权激励产生的股份支付用度占比拟大，在2022-2024年分辨达到150万、2680万、3170万。剔除股份支付影响后，仙工智能的经养息净失掉从2022年的3070万减少至2023年的2090万，并于2024年进一步减少至1060万。此外，公司的经养息净失掉率抓续收窄，从2022年的16.7%下落至2023年的8.4%，并于2024年进一步下落至3.1%，高傲出向进出均衡发展的积极趋势。

　　招股书先容，公司于往绩记载时间的失掉主要由于野心历史有限；大范围投资于研发；勤劳销售及分销以扩大商场占有率；范围经济仍在迟缓结束等。

　　研发方面，诠释期各期，仙工智能的研发用度分辨为3931.7万、6374.9万、7131.1万，分辨占各年度收入的21.3%、25.6%及21.0%。

　　2024年研发用度同比增长11.9%，主要由于研发团队答谢提高以遮挽及激励研发东说念主才导致职工资本加多。

　　仙工智能暗示，公司还是并预期络续在研发方面作出无数投资，以股东改进，并保管公司在快速发展的智能机器东说念主行业的竞争上风。鉴于技艺高出的速率及客户需求的变化，抓续的研发关于强化现存的居品组合及膨胀至新的居品范畴至关垂危。因此，预期在可预思的昔时抓续产生较高的研发开支。

　　销售及分销用度方面，诠释期各期，公司的销售及分销开支分辨为5110.3万、7227.9万、8898.5万，占同庚总收入的27.7%、29.0%、26.2%。

　　公司称，2024年销售及分销开支同比增长23.1%，主要由于（1）职工资本加多（原因是销售团队推行及因2024年销售获利提高而行为奖励的与发达挂钩的花红加多）；（2）差旅开支加多（归因于公司加强营销及本质行为）；及（3）与品牌营销行为（举例进入行业展览及技艺论坛）关系的业务发张开支加多。

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　　应收款项大增，盘活天数飙升

　　仙工智能在风险请示中指出，公司濒临与客户误期及贸易应收款项及应收单子可收回性关系的信贷风险。倘无法实时向客户收回贸易应收款项及应收单子，公司的业务、财务情状及野心功绩可能会受到要紧不利影响。

　　搁置诠释期各期末，公司的贸易应收款项及应收单子分辨为0.37亿、0.54亿、1.09亿。

　　仙工智能暗示，由于公司无法戒指的多样要素，包括多少供应商的付款周期较长、公司客户的野心情状及财务情状欠安等，公司可能无法收回统统该等贸易应收款项及应收单子。倘公司的客户蔓延或拖欠对公司的付款，公司可能必须作出减值拨备及撇销关系应收款项，而公司的流动资金及财务情状将会受到不利影响。

　　公司指出，于往绩记载时间，贸易应收款项有所加多，主淌若由于业务的快速增长，突出是机器东说念主业务的快速增长。公司不绝允许购买机器东说念主的客户分期付款，并赐与一定的账期。往绩记载时间数据高傲，公司贸易应收款项减值损失较低，公司将抓续管制客户质地和客户回款周期，以缩短坏账风险。

　　各期，仙工智能分辨录得贸易应收款项减值失掉35.4万、62.2万、193.2万。

　　此外，诠释期各期，公司贸易应收款项盘活天数分辨为48天、61天、81天。公司暗示，于往绩记载时间，贸易应收款项盘活天数有所加多，主淌若由于机器东说念主销售的快速增长。公司不绝允许购买机器东说念主的客户分期付款，并为居品运输后作出付款者设定信贷期。

　　知名经济学家宋清辉向《港湾买卖不雅察》指出，贸易应收款项及应收单子大幅增长、盘活天数也出现大幅增长的情况极有可能对公司的现款流产生要紧影响，并可能产生资金链着急的风险。仙工智能的应收账款情状是一个需要高度警惕的财务方案。公司可能为了快速霸占商场份额而放宽了信用计谋，但这把“双刃剑”还是运行高傲其负面效应，对公司的现款流组成了要紧压力，并权贵提高了资金链着急的风险。

　　诠释期各期末，公司账龄6个月内的贸易应收款项分辨为3421.1万、4583.8万、9212万；6至12个月的贸易应收款项分辨为205.7万、318.6万、1303万；1至2年的贸易应收款项分辨为58.2万、471.7万、163.5万；高出2年的贸易应收款项分辨为1.4万、0、218.8万。

　　仙工智能指出，搁置2025年3月31日，搁置2024年12月31日尚未收回的贸易应收款项中，约2530万（即24.9%）在该日历后已结清。

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　　野心现款流为负，公司称充裕端庄

　　诠释期各期，公司野心行为产生的现款流量净额分辨为-4999.1万、1031.6万、-2496.2万；投资行为产生的现款流量净额分辨为-187．万、-361.5万、-323.6万；融资行为产生的现款流量净额分辨为6436.1万、1329.3万、2096.4万。

　　仙工智能暗示，于2024年，野心行为所用现款净额为2496.2万，主淌若由于税前失掉4120万，经以下各项养息所致：（1）多少非现款或非野心步地，主要包括以股本结算的以股份为基础的付款3170万、使用权金钱折旧550万、物业、厂房及斥地折旧280万以及存货拨备260万；及（2）营运资金变动对野心行为现款流产生负面影响，主要包括（a）贸易应收款项及应收单子加多5720万；及（2）存货加多1230万。这些要素部分被对野心行为现款流产生正面影响的营运资金变动所抵销，主要包括贸易应对款项及应对单子加多3210万以终点他应对款项及应计用度加多580万。

　　宋清辉暗示，抓续野心现款流为负标明公司在资本戒指和收入增长之间存在权贵的不服衡，这无疑会对公司的永恒可抓续发展组成要紧挑战。

　　“在上述配景下，这次港交所IPO关于仙工智能至关垂危，召募的资金不错暂时缓解现款流压力。但从压根上讲，公司必须向商场讲授其买卖模式具备自我造血和抓续盈利的才智，不然，即便得胜上市，其永恒发展说念路依然充满不祥情趣。在此情况下，投资者需要密切关爱公司在上市后，能否在应收账款管制和野心现款流改善方面拿出切实的、灵验的举措。”

　　各期末，公司现款及现款等价物分辨为7952.5万、9968.1万、9285.9万；现款及现款等价物加多净额分辨为1249.9万、1999.4万、-723.4万。

　　仙工智能方面暗示，公司的现款流特殊健康，公司近两年获取过野心肠现款流转正，即使在业务范围扩大的情况下野心肠现款净流出额也戒指在2500万阁下；其次，假定按照昨年的现款销耗率，即使在不考虑融资的情况下，搁置2024年12月31日的现款及现款等价物以及按平允价值计入损益的金融金钱将梗概援助公司接近3年的业务运营；再次，公司在2025年4月，刚完成7000万的融资，补充现款储备；同期公司手上仍有充裕的银行授信。总体而言，公司的现款流管制健康且端庄。（港湾财经出品）

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牵扯剪辑：郝欣煜