丙烯期货合约上市首日策略

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　　起原：中国海外期货

　　纲要：

　　丙烯供应方面，部分安设存重启预期，个别丙烷脱氢安设存锻练谋略，通顺货源充裕，供应靠近丙烯市集难见利好相沿。卑鄙需求方面，丙烯腈以及环氧丙烷、聚丙烯安设存锻练谋略，卑鄙合座开工偏低，卑鄙工场对原料丙烯需求量将抓续低位。合座来看需求难有较大增量。

　　展望7月下旬丙烯保抓供需双增款式，柔软下旬PDH安设复工经由及卑鄙家具需求培育情况。中恒久受原油价钱要点下移影响，丙烯市集合座烦恼依旧偏弱。

　　策略：

　　单边方面：7月22日丙烯期货首批上市往复合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨，基准价偏中性，相对估值较为合理。由于中恒久油价承压，因此中恒久丙烯单边依旧逢高作念空。

　　跨品种方面：近4年PP-丙烯价差均值约为640元/吨，若上市后PP-丙烯价差跨越900元/吨，可商酌作念空PP、作念多丙烯的套利策略。

　　1．

　　丙烯市集价钱追想

　　2025年上半年以来国内丙烯市集价钱高开低走，谬误下行。丙烯新增产能迟缓开释重叠需求疲软，成为丙烯价钱着落的主要原因。放胆6月底，山东丙烯市集上半年均价6712元/吨，同比着落3%。2025年1月中旬山东丙烯价钱最高点价钱为7115元/吨，华东丙烯最高点价钱为7150元/吨。那时主要推涨原因为卑鄙厂家年前备货、年后补仓；好意思国制裁俄罗斯、重叠冰冷天气影响，海外油价以及丙烷市集价钱培育；重叠供需面利好相沿，丙烯市集价钱高潮。随后丙烯新增产能落地，卑鄙需求跟进不及，关税计谋博弈，丙烯市集价钱谬误下行。

　　图1：丙烯市集价钱（元/吨）

　　2．

　　丙烯供应量

　　2025年上半年国内丙烯蔓延投产的新安设基本落地，国亨化学、裕龙裂解二期、万华蓬莱以及内蒙宝丰二、三期的丙烯安设分裂在一季度投产启动；福建好意思得三期、万华烟台二期、埃克森好意思孚（惠州）化工、镇海石化的丙烯安设分裂在二季度投产启动。总共新增产能651万吨/年，较比24年同时增长75.9%，产能基数加多至7594万吨/年。2025年上半年中国丙烯总产量培育至2903万吨，较比24年同时高潮13%。

　　图2：丙烯产量（万吨）

　　图3：丙烯开工率（%）

　　图4：PDH开工率（%）

　　2025年7月初PDH安设启动相对自如，合座开工防守在64.63%。山东部分锻练安设重启归附，但PDH低利润下开工回起飞间有限；华南某新增40万吨/年安设投产在即，或冲破区域均衡。需求方面卑鄙丁辛醇及丙烯腈新安设投产可能提振局部需求，但末端订单复苏速率照旧关节制约条目。

　　3．

　　丙烯相差口量

　　2025年5月份我国丙烯入口量19.81万吨，环比高潮36.71%，均价776好意思元/吨，环比着落6.52%。2025年1-5月累计入口量81.33万吨。

　　2025年1-2、5月入口数目高于2024年1-2以及5月，主若是由于1-2月国内多套安设锻练，国内货源通顺量不及，在国内现货偏紧的情况下，卑鄙工场对异邦货源需求蓬勃；况且东南亚部分聚丙烯安设泊车锻练，外清点源可流入量加多。2025年3-4月虽韩国安设陆续回首，供应端开释增量，但国内个别新增产能落地，丙烯产能迟缓膨大，国内船运资源价钱低位，外采需求相对有限，外加关税计谋影响，丙烯入口量进而有所裁减。真金不怕火葬一体化安设的扩增与完善，国产丙烯自给率培育，国内市集竞争压力不绝扩大，后续表里盘价差迟缓收缩，丙烯入口量将抓续裁减。

　　图5：丙烯入口量（吨）

　　图6：丙烯出口量（吨）

　　2025年5月份我国丙烯出口量0.04万吨，环比着落88%，均价4519好意思元/吨，环比高潮303%。2025年1-5月累计出口量在0.87万吨。

　　4．

　　丙烯卑鄙需求分析

　　2025年上半年国内丙烯本色蓦地量2997万吨，同比高潮13%，主要受万华、裕龙、内蒙古宝丰等一体化安设的投产带动，因此虽丙烯本色蓦地量呈增长景况，但本色外采需求并未同步加多。

　　图7：丙烯表不雅蓦地量（万吨）

　　丙烯最主要的三大卑鄙家具为聚丙烯、丁辛醇以及环氧丙烷，主力卑鄙聚丙烯末端需求推崇疲软，市集呈现供强需弱款式，关于丙烯采购多防守阶段性刚需补货；其他卑鄙丙烯酸、环氧丙烷、丙酮以及丙烯腈等受末端市集牵涉，盈利空间有限，资本压力下，采购原料只是刚需防守。

　　5．

　　丙烯库存

　　2025年上半年国内丙烯供应增速陆续高于卑鄙需求增速，丙烯厂内库存抓续鸠集，处于4年以来高位水平。新增产能方面浙江圆锦新材料等PDH技俩鼓动：华东地区（如浙江、江苏）PDH产能抓续膨大，部分企业接收产能置换模式（如淘汰旧安设，新建更大边界PDH）优化供应结构。镇海真金不怕火葬等新增安设投产：6月镇海真金不怕火葬40万吨丙烯腈安设投产后，浙江市集供应进一步充足，跨省通顺需求裁减。

　　图8：丙烯厂内库存（吨）

　　6．

　　丙烯及卑鄙家具下半年新增产能

　　2025年下半年山东、华东、东北以及华北区域多套前期泊车的丙烯安设存重启谋略，山东以及华东地区个别丙烯安设存锻练预期。2025年下半年宁波大榭、吉林石化、裕龙石化以及中石油广西等多套新建丙烯安设存投产预期。下半年丙烯新增产能431万吨，丙烯总供应量展望为3128万吨，同比高潮4%。

　　表1：2025年丙烯新增产能（万吨）

　　下半年丙烯卑鄙，金诚石化、广西石化、宁波大榭、裕龙石化、德宝路以及中景石化等聚丙烯厂家存投产预期；浙江石油化工以及大连恒力环氧丙烷安设存投产谋略；江苏三木丙酮安设存投产预期；江苏华昌、巴斯夫、天津渤化、揭阳巨正源及华谊钦州等辛醇安设存投产预期；江苏嘉宏丙烯腈安设存投料启动谋略；扬子巴斯夫丙烯酸安设展望投产。下半年中国丙烯总蓦地量预估在3140万吨，同比展望高潮5%。下半年丙烯供需差存陆续收紧预期。虽卑鄙需求或将小幅提高，但卑鄙行业盈利空间有限，重叠末端市集疲软，下半年“金九银十”传统旺季，卑鄙采购量或有阶段性反弹，提振业者厚谊，企业除阶段性补货操作外，或多防守刚需采买。

　　表2：2026年丙烯新增产能（万吨）

　　2026年丙烯行业产能增速展望将下降至8%傍边，展望新增产能为668万吨，丙烯总产能展望加多至8653万吨，产量加多至6420万吨。2026年丙烯卑鄙需求量展望加多至6585万吨。2026年之后丙烯新产能投放速率将显着放缓，2026年之后丙烯的产能增速展望逐年下降，展望至2030年，中国丙烯行业总产能展望将安宁增长至9188万吨。

　　7．

　　丙烯期货首日策略

　　丙烯供应方面，部分安设存重启预期，个别丙烷脱氢安设存锻练谋略，通顺货源充裕，供应靠近丙烯市集难见利好相沿。卑鄙需求方面，丙烯腈以及环氧丙烷、聚丙烯安设存锻练谋略，卑鄙合座开工偏低，卑鄙工场对原料丙烯需求量将抓续低位。合座来看需求难有较大增量。

　　展望7月下旬丙烯保抓供需双增款式，柔软下旬PDH安设复工经由及卑鄙家具需求培育情况。中恒久受原油价钱要点下移影响，丙烯市集合座烦恼依旧偏弱。

　　策略：

　　单边方面：7月22日丙烯期货首批上市往复合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨，基准价偏中性，相对估值较为合理。由于中恒久油价承压，因此中恒久丙烯单边依旧逢高作念空。

　　跨品种方面：近4年PP-丙烯价差均值约为640元/吨，若上市后PP-丙烯价差跨越900元/吨，可商酌作念空PP、作念多丙烯的套利策略。

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包袱裁剪：赵念念远